ビットコインを買うのは誰か？ETFと機関投資家：2024年の展望

2024年第1四半期および第2四半期のビットコインETF投資の大半は依然として個人投資家と非申告者によるものとなるものの、顧客に代わって少額の個人配分を行い、投資家に公開する前に状況を見極めたいと考えているプロの投資家の参加が増加する可能性があります。

2024年第1四半期には、約1,015の機関投資家が約117億2000万ドル相当のビットコイン現物ETFを保有していました。これは、米国ビットコインETF市場全体（GBTCを含む）の約23.2%に相当しますが、これらの保有者の76.8%は身元不明（例：非報告投資家や資産額が1億ドル未満の個人投資家）です。多くの機関投資家は、運用するBTC ETFに総資産のごく一部しか保有していません。

2024年第2四半期にビットコイン価格が12%下落したにもかかわらず、機関投資家はビットコインETFの購入を継続し、1,100の機関投資家が110億ドル相当のビットコインETFを保有しました。（これは第1四半期の117.3億ドルからは減少していますが、第2四半期にビットコインが12%以上下落したため、保有額は実際には増加しました。）これは、第1四半期（1,015）と比較して機関投資家数が8.37%増加したことを意味します。2024年第2四半期には、13F提出書類に記載されている6,794の機関投資家が、ビットコインETFの時価総額合計48.66兆ドル以上を保有しており、13F提出書類に記載されている全機関投資家の約6分の1がスポットビットコインETFを保有していることを意味します。

2024年10月8日現在、政府は約529,365ビットコインを保有しており、その価値は329億6,800万ドルで、総供給量の2.52%を占めています。上場企業42社は363,827ビットコインを保有しており、その価値は226億5,900万ドルで、総供給量の1.73%を占めています。民間企業12社は約359,638ビットコインを保有しており、その価値は223億9,800万ドルで、総供給量の1.71%を占めています。現在流通しているビットコインの総数は2兆1,000億枚です。

2024年1月、米国はビットコインスポットETFを承認し、投資家にとってより便利な暗号資産投資手段を提供しました。このETFは瞬く間に過去最大の保有グループとなりました。2024年10月8日現在、世界のBTC ETFは110万BTC（約687億2,600万ドル）以上を保有しており、これは総供給量の5.26%に相当します。このうち、米国のBTC ETFは約92万8,000BTC（約577億9,300万ドル）を保有しており、これは世界のBTC ETF保有量の84.13%に相当します。

では、スポットビットコインETFを購入しているのは誰なのでしょうか？その答えは、これらの投資家の行動を明らかにするSECの13F提出書類にあります。

米国証券取引委員会（SEC）のフォーム13Fは、運用資産1億ドルを超える機関投資家（ヘッジファンド、資産運用会社など）に対し、普通株、上場投資信託（ETF）、転換社債を含む米国株式の保有状況を開示することを義務付ける四半期報告書です。フォーム13Fの主な目的は、市場の透明性を高め、大規模機関投資家の保有状況を投資家と規制当局に情報提供することです。

2024年第1四半期に米国証券取引委員会に提出された13Fレポートによると、第1四半期に約1,015の機関が約117億2,000万ドル相当のビットコインスポットETFを保有しており、これは米国ビットコインETF（GBTCを含む）市場全体の約23.2%を占めていましたが、76.8%は未確認（非報告機関および資産が1億ドル未満の個人投資家）でした。

2024年第1四半期には、18の機関投資家が1億ドル以上のBTC関連資産を保有し、106の機関投資家が1,000万ドル以上のBTC関連資産を保有し、382の機関投資家が100万ドル以上のBTC関連資産を保有していました。機関投資家が保有するBTC ETF資産の大部分は、カストディ資産全体のごく一部を占めるに過ぎません。

注：2024年第1四半期（3月31日終了）において、グレイスケールのGBTCは約147億6,700万ドルの純流出を記録しました。一方、ブラックロック、フィデリティ、ビットワイズが運用するBTC ETFは約121億3,200万ドルの純流入を記録しました。つまり、これら3つのETFは1月に合計268億9,900万ドルの純流入を記録したことになります。2024年第1四半期末時点で、米国スポットBTC ETF（GBTCを含む、他国のETFを除く）の資産は505億8,000万ドルに達しました。

2024年のスクリーニングを通過したいくつかのスポットBTC ETF（ブラックロック、フィデリティ、ビットワイズなど）への流入を考慮すると、多くの機関がGBTCをIBITやFBTCなどの手数料の低いETFに置き換えるため、これら1,000の機関の保有量は増加する可能性があります。

第 1 四半期では、約 1,015 の機関がこの ETF を保有していました (価値がゼロのものを除く)。

2024年第2四半期にビットコイン価格が12%下落したにもかかわらず、機関投資家はビットコインETFの購入を継続しました。Bitwiseのデータによると、1,100の機関投資家が110億ドル相当のビットコインETFを保有していました（この数字は第1四半期の117億3,000万ドルより低いものの、第2四半期のビットコイン価格が12%以上下落したため、実際には増加しました）。これは、第1四半期（1,015機関）と比較して8.37%の増加となります。

第2四半期において、機関投資家の3分の2は保有を維持または増加させ、34%は保有を減らしたり売却したりしました。これらの機関投資家は、依然としてヘッジファンド、金融、定量分析、銀行セクターに集中しています。Sina Financeのデータによると、2024年第2四半期（13F提出）の機関投資家数は6,794社に達し、総保有額は48兆6,600億元を超えました。したがって、13F提出の機関投資家の約6分の1が、スポットビットコインETFを保有していることになります。

注：2024年第2四半期（6月30日終了）において、グレイスケールのGBTCは約185億1,500万ドルの純流出を記録しましたが、ブラックロック、フィデリティ、ビットワイズのBTC ETFは約145億2,200万ドルの純流入を記録しました。これは、1月にスクリーニングされたETFの合計流入額が330億3,700万ドルであったことを意味します。2024年第2四半期末までに、米国スポットBTC ETF（GBTCを含む、他国のETFを除く）の資産額は503億4,000万ドルに達しました。（第1四半期の合計は505億8,000万ドルですが、この保有額にはビットコイン価格の12%下落の影響も考慮されており、全体の保有額が増加しました。）

保有資産を開示している機関投資家の中では、ヘッジファンドと投資顧問が最大のグループであり、中でも投資顧問の保有額が最も大きい。第1四半期には、700以上の機関投資家が約38億ドル相当のビットコインETFを保有していた。ヘッジファンドは、総資産約47億ドルと非常に集中した保有形態で、わずか107機関しか保有していなかった。第2四半期には、投資顧問がヘッジファンドを上回り、最大のグループとなった。

ビットコインETFは、プロ投資家からかつてないほどの注目を集めています。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、新しいETFにこれほど幅広い投資家が参加していることに驚きを表明しました。歴史的に見て、わずか5日間で10億ドル以上を調達した2004年の金ETFのような最も成功したETFでさえ、最初の13F申請時点ではプロ機関投資家はわずか95社でした。対照的に、ビットコインETFは幅広い投資家の参加という点で歴史的な成功を収めています。

エリック・バルチュナス氏は、史上最も急成長を遂げた新規ETF上位10銘柄の機関投資家保有額も算出しました。ビットコインETFは、開始からわずか2四半期で、保有者数と運用資産額（AUM）の両方で既に他のETFを大きく上回っています。

唯一比較可能なETFはナスダック100インデックスファンド（QQQ）ですが、QQQ ETFは1999年3月に開始され、エリック・バルチュナス氏が13Fの過去データ（2001年第1四半期まで）しか見つけられなかったため、この比較は不適切かもしれません（つまり、データは9四半期前です）。それでも、ビットコインETFの機関投資家保有数は依然としてQQQの3倍です。